DeepSeek

重读《金钱心理学》：当房子和教育变成一种负债，我们如何重新理解财富？

2026年9月3日 · 1:07:55

本期《听懂涨声》主播杨天楠对话前华尔街对冲基金基金经理、《金钱心理学》新版译者朱莉娅，核心观点是：对绝大多数人而言，长期投资真正赚到的只是时代的Beta，房子和教育在中国家庭账本上往往是伪装成资产的负债。朱莉娅讲述自己从国内交易员做到美国对冲基金经理的经历，指出美国对冲基金普遍加5至7倍杠杆、对10%左右的回撤极度敏感，并认为量化是投机者的敌人，散户憎恨量化只因自己在做短线和技术分析投机。她解释中国难出既有投研实力又有公开影响力的投资人的原因——通过投资赚钱被视为有原罪，而梁文峰的DeepSeek反而给了量化行业合法性。两人引用巴菲特十年赌约论证私募是把便宜的Beta包装成昂贵的Alpha的富人税，并对比美国401K与中国还房贷即理财两种财富留存机制如何随2022年房地产退潮而失效。节目还讨论了教育回报的代际差异——80后靠学历红利赚到几十上百倍，而90后、00后面对上千万大学生已无空白可套利，以及2025年7月指数增强基金大面积负超额证明稳定超额只是幻觉。在AI取代脑力劳动、养老金替代率下降的背景下，朱莉娅主张中国家庭未来只剩现金、固收与股票三类高流动性选择，应急钱、快乐钱与投资钱要分层，稳定现金流与本金安全比收益率更重要，并呼吁社会放下赚钱耻感。

从梁圣到梁子，量化的超额去哪儿了？

2026年8月20日 · 1:41:55

杨天楠（主播「听懂涨声」）与「慧客堂」主播董艺婷复盘7月指数增强与量化止增产品的超额回撤，指出这次500增强、1000增强产品回撤的主因不是端到端或AI模型的原罪，而是资金行为集中、流动性变化和因子相关性上升等系统外因素触发的集中卖出。董艺婷基于自己观察的几百个私募样本拆解赛道分化：从6月21日到7月31日只有2000增强五周全为正超额，500增强和A500增强回撤最重，超额中位数约-6到-7；8月第一周出现反转，A500增强100%样本正超额，500、1000增强正超额占比约75%，超额分别修复了1/3到1/4（500中位数2.7、1000中位数1.85）。节目还拆解超额来源：行业与风格约束内的「纯α」选股，以及因子漂移、行业风格偏离、量价与日内交易等不纯来源，并区分线性、非线性、端到端与套利型策略中模型与因子权重的差异。董艺婷强调超额有很强均值回复性，只要持有期超过策略周期，对超额止损没有意义，但Beta止损是另一回事；判断管理人要看其回撤期间的迭代是否有清晰方法论，并结合同赛道横向比较，避免因高进出成本贸然更换。她建议普通投资者先回答买什么、从哪买、要不要择时三个问题，警惕过于自然、过于拥挤的选择，并通过分散指数、管理人、策略方法论和再平衡把组合拉回自身波动承受范围。低利率环境下生息资产收益中枢已比过去四年下降1到2个百分点，组合结构的合理性本身正在成为超额来源。